近段時間上市公司的三季度報告密集出爐,由于股市的不景氣帶來了很大一部分因投資收益減少或經(jīng)濟不景氣而業(yè)績出現(xiàn)嚴重下滑的上市公司。

但是就在大家紛紛為業(yè)績下降而頭疼的時候,浙江醫(yī)藥（600216）三季度業(yè)績報告稱,凈利增長189倍,引起了市場的一片嘩然,同時也引發(fā)了投資者的高度關(guān)注。為何浙江醫(yī)藥(600216,股吧)業(yè)績增長如此迅速,這種增長還將持續(xù)下去嗎？

毛利率有迅速下滑的危險性

浙江醫(yī)藥公司全名為浙江醫(yī)藥股份有限公司,公司股票已于1999年10月21日上市,注冊地在浙江省杭州市,是一家主要以生產(chǎn)化學藥品原藥和制劑藥的制造和銷售為主營的公司,目前最主要的產(chǎn)品是維生素VE,VA,VH等,產(chǎn)品銷往國內(nèi)外,但主要以外銷為主。

浙江醫(yī)藥今年第三季度報告顯示,1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入31.4億元,同比增長105.23%。綜合毛利率為45.72%,同比上漲了32.91個百分點,環(huán)比上漲了3.06個百分點。實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤7.84億元,同比增長了134倍,三季度每股收益達到了1.74元,每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.59元,同比增長835.29%。賬面現(xiàn)金也驟漲至7.19億元。公司解釋本季度盈利大幅度增長的原因是公司的主要產(chǎn)品VE,VA,VH價格同比大幅上漲是業(yè)績爆發(fā)性增長的主要原因;同時公司取得高新技術(shù)企業(yè)資格認定,所得稅為15%,享受10%的優(yōu)惠,稅率的降低使得公司的業(yè)績更是喜人。據(jù)測算,稅率的變動將提升公司未來三年的業(yè)績,稅收優(yōu)惠將給公司2008年帶來0.11元的業(yè)績增厚。

浙江醫(yī)藥今年三季度業(yè)績增長最主要的原因還是由于主要生產(chǎn)產(chǎn)品價格的大幅度提高,生產(chǎn)成本由于化工原材料的價格下跌而下降。今年一、二、三季度分別實現(xiàn)銷售收入8.06億元、12.33億元、10.95億元,毛利率分別為30.79%、50.42%、51.42%。我們可以看到二、三季度,公司的銷售收入毛利率比第一季度有較大幅度的提升。這主要源于浙江醫(yī)藥5月31日宣布維生素A系列產(chǎn)品提價50%,自提價以后,浙江醫(yī)藥的毛利率幾乎上漲了20%,使得毛利率在30%的基礎(chǔ)上進一步提高。這樣高的毛利率在各個行業(yè)相比中幾乎是數(shù)一數(shù)二的了。

凡事都有好壞兩面性,毛利率的高企決定了浙江醫(yī)藥利潤的高漲。中央財經(jīng)大學一位老師認為,正因為毛利率如此之高,按照馬克思經(jīng)典的價格圍繞價格波動原理,才使得浙江醫(yī)藥的毛利率有迅速下滑的危險性和空間的存在。

2009年主業(yè)前景難測

未來維生素價格將如何演繹,會如國際油價般做過山車游戲嗎?還是能依然堅挺呢？

記者在健康網(wǎng)上找到一組數(shù)據(jù),從2008年4、5月份至今,維生素VE(50%飼料級)的報價在230-250元/公斤,一直高位運行,價格堅挺;VA粉（飼料級,50IU）350元/千克,VE生物素（飼料級）280元/千克,價格也在高位運行?？偟膩碚f,VE、VA價格維持高位運行,未出現(xiàn)大幅下滑,也未出現(xiàn)新的競爭者;VH價格的支撐稍弱,出現(xiàn)了25％左右幅度的下滑。

廣發(fā)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師葛錚認為:“盡管前些年的產(chǎn)業(yè)政策和價格調(diào)整影響了醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的毛利率,但如今的普遍情況是維生素生產(chǎn)的抗壓性強,處在行業(yè)高景氣度中。而浙江醫(yī)藥的強項在于VE和VH領(lǐng)域,以合成VE11.54%的毛利率、天然VE30%的毛利率等計算,利潤雖然不算高,也可保持平均的穩(wěn)定收益。”

本報記者在致電浙江醫(yī)藥證券辦時,一位員工告訴記者,董秘和證券代表都出差了。但是,浙江醫(yī)藥董秘俞祝軍就主要產(chǎn)品價格問題,此前接受其他媒體采訪時介紹,盡管也受到了人民幣升值、化工原料等上游成本上漲的壓力,但維生素近兩年來在國際市場上卻始終保持強勁的需求。浙江醫(yī)藥自去年底以來就已對VE、VA、VH等進行了多次提價,提價幅度在50%-120%不等。調(diào)價后國內(nèi)50%VE粉的報價為200-220元/千克,VA為350元/千克。而被問及此輪維生素市場的景氣能維持多久時,俞祝軍估計這個周期至少能持續(xù)到2008年末。那么2008年以后,產(chǎn)品價格是否能夠維持,我們不得而知？

據(jù)了解,浙江醫(yī)藥VE出口報價目前為200-220元/公斤,價格未跌,但銷量有所下滑,VA、VH銷量也同樣有所減少。安信證券研究員分析,銷量下滑的主要原因有,第一,產(chǎn)品價格較高,客戶觀望態(tài)度濃厚,客戶原來是簽訂3個月至半年的長單,現(xiàn)只簽訂半個月到1個月的短單;第二,二季度經(jīng)銷商有部分存貨需要銷售和消化;第三,三季度停產(chǎn)檢修也有一定影響。

  由于價增量減的嚴峻事實,使得一些券商調(diào)低了對浙江醫(yī)藥的買入評級。安信證券在其研究報告中稱,他們對公司未來產(chǎn)品價格持較為謹慎的態(tài)度,整個行業(yè)的競爭格局雖未發(fā)生實質(zhì)變化,下游剛性需求仍然存在,但是三季度銷量明顯下滑,未來幾個月銷量能否得到回升還是不能確定。

2009年浙江醫(yī)藥的主要產(chǎn)品價格將出現(xiàn)什么樣的走勢？銷量能夠維持現(xiàn)有水平嗎？(醫(yī)藥新聞網(wǎng))